환율과 가격 불확실성 하에서 경쟁적인 수입기업의 투기적 행위 및 헤지 거래량 결정

Abstract

이탁구 외(1997)은 환율과 원자재 가격의 불확실성 하에서 수입기업의 투기적 및 헤징 행위를 분석하였지만 이들의 연구는 제약된 가정하에서만 성립하는 평균-분산 분석을 이용하고 있다는 단점을 가지고 있다. 이 연구에서는 기대되는 효용을 극대화하는 모형을 이용하여 분석하고자 한다. 이 연구에서는 원자재 선물가격이 편의(biased)라고 인식되어질 때, 원자재 선물시장에서의 투기적 거래로 매입을 하건 아니면 매도를 하건 기대되는 달러이윤보다는 항상 적게 외환선물을 매도한다는 것을 이론적으로 그리고 수치적 분석을 통하여 입증하였다. 또한 이 연구에서는 국내 정유회사나 사료회사들이 헤징목적으로 선물거래의 비중이 낮은 이유에 대해서도 규명하고 있다. 이는 국내 판매가격이 수입비용에 연계되어 있어 가격위험에 그만큼 덜 노출되어 있기 때문이다.

This paper extends Lee and Sakong (1997) analyzing the speculative and hedging behavior of a risk-averse and competitive importing firm under exchange rate and price uncertainty to the general case to maximize the expected utility of its profit. I verify that when commodity futures price is biased, the optimal hedging volume in the foreign exchange futures market should be less than the expected dollar profit earned from the speculative behavior in the commodity futures market. It is also supported by the numerical simulation. And I also verify the reason why domestic oil refiners have a very low share of futures trading for hedging. This is because the domestic sales price is closely linked to the cost of imports and therefore they are less exposed to the price risk.